美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联(lián)储的(de)货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美国政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国(guó)和发(fā)达市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过(guò)消(xiāo)除了(le)美国乃至全(quán)球面临(lín)的一(yī)个(gè)不(bù)明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观(g碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗uān)策(cè)略总监吴(wú)照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美(měi)债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zh碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗ōng)长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一(yī)方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的(de)财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的(de)工作(zuò)重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债(zhài)的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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