5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市(shì)场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长，最高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是基(jī)于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体(粗犷，粗旷和粗犷区别在哪tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域仍有较(jiào)多投(tóu)资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持续下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数(shù)在(zài)4月6日(rì)攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半导体(tǐ)生(shēng)产设(shè)备板块(kuài)周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产品份额(é)出现下降(jiàng)外(wài)，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代(dài)进程不及预期，国(guó)内半导体企业(yè)相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人才等方(fāng)面存在(zài)差距，在(zài)国产替代过(guò)程(chéng)中产品研发和客(kè)户(hù)导(dǎo)入进程可能不及(jí)预期(qī)；二(èr)是下游需求(qiú)不及(jí)预(yù)期，在边缘政治(zhì)和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电子(zi)产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片(piàn)下游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属性(xìng)和份额提升属性(xìng)的环(huán)节会率先(xiān)回暖。一方(fāng)面中国经济(jì)体(tǐ)重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要(yào)求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更(gèng)加(jiā)依赖数字(zì)化，成本效率提升是数(shù)字(zì)化的长期关(guān)键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济(jì)复苏(sū)会加大(dà)企(qǐ)业(yè)数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨的原因(yīn)，粗犷，粗旷和粗犷区别在哪一方面(miàn)是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行业估(gū)值(zhí)处(chù)于底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面市场(chǎng)预期(qī)基(jī)本面即将(jiāng)见(jiàn)底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所以从年初(chū)到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其(qí)实是过度(dù)反应的(de)，所以随着4月中(zhōng)下旬(xún)半(bàn)导体一(yī)季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实(shí)的(de)表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题(tí)的(de)降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出投资者对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多位业(yè)内人士(shì)也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半导体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基(jī)金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新(xīn)的需求(qiú)增量，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的(de)压力，但一方(fāng)面需(xū)求会重新复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国(guó)半(bàn)导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波动较大，且子(zi)板块和细(xì)分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板(bǎn)块很多(duō)优质的公司处(chù)于(yú)历史估(gū)值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会(huì)有(yǒu)形成很好(hǎo)的(de)投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人(rén)工(gōng)智(zhì)能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提(tí)升(shēng)产生巨大的影响，也(yě)会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信息革(gé)命经历(lì)了个人电脑、互联网革命和移动互联(lián)网(wǎng)革命后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人类(lèi)社会(huì)。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶段，在人(rén)工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人(rén)工智能对云管(guǎn)端各(gè)方面都产生(shēng)了(le)影响(xiǎng)，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节(jié)发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应(yīng)用的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会(huì)产生新(xīn)的投资(zī)机(jī)会(huì)。因此我们长期(qī)看好半导体的(de)投(tóu)资(zī)价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置(zhì)的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化(huà)为主的设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下游需(xū)求(qiú)为主的芯片(piàn)设(shè)计都会在(zài)今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的(de)极(jí)限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十(shí)大对于科技安全(quán)的强调(diào)为芯(xīn)片(piàn)的国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一(yī)年(nián)的(de)充(chōng)分(fēn)调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟(gēn)踪(zōng)和调(diào)研(yán)半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的(de)边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的(de)复苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持(chí)续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季报(bào)业(yè)绩(jì)相对较强，国产化趋势仍(réng)在(zài)加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备、材料(liào)也是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎来(lái)边际变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关注景气度(dù)修复(fù)速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比(bǐ)较(jiào)确(què)定，但改善的过程中(zhōng)股价(jià)有可能波动(dòng)较大，要(yào)结合基本面变化综合判断(duàn)配置价(jià)值，我们(men)也会(huì)通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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