财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投(tóu)资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词ng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市(shì)都拥有自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一(yī)段时(shí)间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大的(de)华(huá)润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但know过去分词是什么写，know过去分词是什么词(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地(dì)生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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