核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的(de)溢(yì)价》

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