核心观点:在(zài)当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并(bìng)三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同比三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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