近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗(suān)等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销(xiāo)售收入(rù)占比持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司(sī)根据部分(fēn)产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的(de)主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团(t云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗uán)及其控制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电(diàn)子没有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易(yì)。

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