私募基(jī)金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的(de)新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会(huì)公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的(de)《私募投资(zī)基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了(le)私(sī)募登(dēng)记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金(jīn)规(guī)模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法(fǎ)》出(chū)台(tái)后，通过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频(pín)率不得(dé)高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应(yīng)当(dāng)约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分散风(fēng)险，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的(de)全部私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超(chāo)过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资基金架构应(yīng)当(d萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌āng)清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发(fā)行(xíng)的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化私募证券投(tóu)资(zī)基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)不同(tóng)规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的(de)私募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌'>萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负责(zé)投资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募(mù)基金相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产品的(de)灵(líng)活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策(cè)监管红利(lì)。这(zhè)将更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符(fú)合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发(fā)生变化的(de)，应当(dāng)按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固(gù)定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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