昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是(shì)这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数　今年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步(bù)择(zé)机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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