钠电池(chí)产(chǎn)能规划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃至94亿投资，传艺科技是(shì)真(zhēn)跨界还(hái)是奢望(wàng)，飙(biāo)涨后又(yòu)腰斩的(de)股价似乎已经给出注脚。

　　去(qù)年6月以来，萦(yíng)绕在键盘生产(chǎn)商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于(yú)跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐(xiá)想(xiǎng)的题材(cái)搭配公司释(shì)放钠电(diàn)池项目进展的(de)“积(jī)极主动”，在2022年刺激着传(chuán)艺(yì)科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出(chū)“七(qī)连板”和“五连板(bǎn)”妖股(gǔ)走势。然(rán)去年末以(yǐ)来，抛“利好消息”催(cuī)涨股价的套路完全(quán)失灵，股价又在4个多月(yuè)时间(jiān)极(jí)速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预(yù)案(àn)投(tóu)建(jiàn)年(nián)产5.5GWh钠电池项目，传艺科(kē)技也(yě)只(zhǐ)收获了短暂的上涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的涨(zhǎng)跌折射(shè)的是(shì)市场对传艺(yì)科(kē)技高调(diào)跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨界到(dào)现在，时间(jiān)不(bù)过10多月(yuè)，规划(huà)产(chǎn)能已经从(cóng)0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺(yì)科技如何撬动54亿元(yuán)乃至94亿元的(de)投资成本？巨头环伺、落地产(chǎn)能骤增(zēng)、锂价持(chí)续下行，在愈加拥挤的赛道(dào)上(shàng)，夸下海(hǎi)口(kǒu)的产能又该(gāi)如何消化？过往投资计划频(pín)频“跳票”、实际效益与(yǔ)预期天差地别(bié)等“黑历史”在(zài)前，“大跃进”的(de)新项目如何让人信服(fú)？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山(shān)车”

　　早在20世(shì)纪(jì)70年(nián)代，钠离子(zi)电(diàn)池便与锂离子电池(chí)同时期(qī)萌芽(yá)，但由于钠电负极嵌(qiàn)钠能(néng)力较(jiào)弱、钠(nà)电(diàn)池(chí蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁)能量(liàng)密(mì)度(dù)较低，导致其研发进度(dù)大大落后于了锂(lǐ)电池(chí)。直到2020年后，随着钠电关键技(jì)术完成(chéng)突破以及(jí)锂价不断飙(biāo)升，钠(nà)电(diàn)才作为锂(lǐ)电“备胎(tāi)”之一重回(huí)人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代(dài)钠离(lí)子(zi)电(diàn)池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风潮(cháo)，并将风口带到了A股市(shì)场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴(bào)涨(zhǎng)，A股钠(nà)电炒作如日中天之际(jì)，传(chuán)艺科技于(yú)去年6月22日晚间高(gāo)调宣布(bù)入(rù)局(jú)。彼时的公告(gào)显示，公(gōng)司拟投(tóu)资3000万元通过全(quán)资子公司江苏智纬电子(zi)科技有限公(gōng)司（以(yǐ)下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业、自然人(rén)杨磊和(hé)杨崇义合作设立控股孙公司江苏传艺钠电科技有限公司（公(gōng)司持股75％，以下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技旋(xuán)即涨停，当日盘后公司(sī)迫不及待(dài)召开电(diàn)话会议，向合计64名分析师和个人投资者披露跨界钠电的各种(zhǒng)细节。根(gēn)据规划，传艺(yì)科技钠电池(chí)项目中试线2022年投(tóu)产，一期2GWh的产能2023年(nián)投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯涨(zhǎng)。加上6月(yuè)23日的涨停，传艺(yì)科技宣布跨界(jiè)后一口气收出7个涨停板，市值快速实(shí)现翻(fān)倍。

　　传艺科(kē)技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了(le)钠电消息催涨(zhǎng)股价(jià)的前车在前(qián)，传艺科技(jì)开(kāi)始有意无意地“主动(dòng)”披露钠电项目进展，而公司股价也往(wǎng)往(wǎng)在公告披露(lù)后录得(dé)大幅上涨。去年12月5日盘中(zhōng)，公司股价一度摸(mō)高(gāo)至54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠(nà)电池前10元/股左(zuǒ)右的温吞(tūn)股价，不到半年的时间已(yǐ)翻了(le)逾5倍(bèi)。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉(diào)头向(xiàng)下，无论其如(rú)何发(fā)布“利好”消息，股价也再难掀大风(fēng)浪，反而随着时间的推(tuī)移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多(duō)月时间已经较高点腰(yāo)斩。

　　值得一提(tí)的是(shì)，由于在2022年(nián)6月23日盘后(hòu)，公司迫切召开电话会并在《投资者关系活动记录表》中对(duì)外发布(bù)钠电池业(yè)务未来(lái)规划、技术水平等涉及公司经营(yíng)的重(zhòng)大信息，但直至(zhì)2022年7月9日才正式通(tōng)过《关于对深圳证券(quàn)交易(yì)所关(guān)注函回(huí)复(fù)的(de)公告》补充(chōng)披露相关事项，传艺科技及公司(sī)董事(shì)长兼总经理邹伟民(mín)、时(shí)任(rèn)董秘许(xǔ)小丽还(hái)遭深交所通报批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回看传艺科(kē)技股价“过山车”式上(shàng)下，背后纵有游资推波助澜(lán)，但归根结底还(hái)是其资金(jīn)有限(xiàn)与钠电产能规划“大跃进(jìn)”不匹配无(wú)法让市场(chǎng)信服造成的。

　　根据公司定增预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公司产能将达到10GWh。而(ér)根据公司此前对交易所回复函和2023年度定增预案(àn)，公司规划的10GWh钠电池项(xiàng)目的(de)投资成本约54亿元。其中，土地购置(zhì)及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的装修(xiū)及设(shè)备成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科(kē)技(jì)规(guī)划(huà)的(de)钠电产能远不止这公(gōng)告(gào)出(chū)来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董(dǒng)事(shì)长邹(zōu)伟(wěi)民4月16日在公开场合演(yǎn)讲时提到(dào)，“2022年7月，公(gōng)司决(jué)定，发挥资(zī)金优(yōu)势，投(tóu)资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用(yòng)30个月的时间，新上钠离(lí)子电池全供应(yīng)链(liàn)项目，逐步(bù)形成年产3万吨(dūn)正极(jí)材料、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液(yè)的(de)生产能力(lì)；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已(yǐ)经(jīng)开(kāi)始试产试销，6月(yuè)底有(yǒu)望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民(mín)公开演讲时提到的钠电(diàn)产能规划，来(lái)源(yuán)：传艺钠电官微(wēi)

　　若(ruò)按(àn)邹(zōu)伟(wěi)民(mín)的说法，传(chuán)艺(yì)科技在上述的54亿元(yuán)资金外，还需(xū)要更多(duō)资(zī)金，仅另外(wài)8GWh钠电池就需(xū)要40亿元(yuán)的投(tóu)入。

　　但现实是，传(chuán)艺科技主营式(shì)微，年赚1亿元的盈利水平显(xiǎn)然难以(yǐ)撬动动辄几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输入类设备和印制电路板（PCB）两大类消(xiāo)费(fèi)电子零(líng)组(zǔ)件，具体(tǐ)包括笔(bǐ)记本(běn)/台式机电(diàn)脑键盘、触控(kòng)模组(zǔ)和鼠标等输入类设备及通讯用板、消(xiāo)费电子、计算(suàn)机用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以(yǐ)来公(gōng)司经(jīng)营(yíng)规模不(bù)断扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿元(yuán)起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但盈利并未同步(bù)，上市(shì)当年公司归母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后(hòu)随(suí)着行业式微，公司(sī)盈利(lì)水平起起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈利(lì)就已经达到了(le)9000万元，净利润增长乏力可(kě)见一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩(jì)变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的(de)资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司经(jīng)营(yíng)活动(dòng)产生的(de)现(xiàn)金流(liú)量净额4.46亿元；截至去年末(mò)，公司货(huò)币资金仅2.87亿元，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿元(yuán)，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内(nèi)要拿(ná)出54亿元乃(nǎi)至94亿元以(yǐ)上的(de)资金投(tóu)资(zī)钠电(diàn)，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所的回函中，传(chuán)艺(yì)科技曾详(xiáng)细披露(lù)过(guò)2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公(gōng)司可用于钠离(lí)子电(diàn)池项(xiàng)目(mù)的(de)自有资金仅1.61亿元，银行(xíng)授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项(xiàng)目时自(zì)有资金的“捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科(kē)技给深交所(suǒ)的(de)回函

　　很明显，一开始(shǐ)规(guī)划(huà)的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技就是准备靠银行贷款解决。后一期产能增(zēng)加(jiā)到4.5GWh，投资(zī)额增(zēng)加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银行贷款。今年3月(yuè)30日公(gōng)司公(gōng)告称，传艺科技(jì)及子公司拟向(xiàng)工(gōng)商银行、农业银行等(děng)组成(chéng)的联合银团申(shēn)请不超过20亿(yì)元(yuán)的(de)项目贷(dài)款，用于(yú)公司钠(nà)电(diàn)池项目。根(gēn)据最新的(de)调研(yán)记录，“截至目(mù)前，牵头银(yín)行已审批通过，参团银行(xíng)处(chù)于正(zhèng)常的审(shěn)批流(liú)程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今(jīn)年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元(yuán)拟投入钠电(diàn)池制造(zào)二期项目，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投(tóu)资额为(wèi)27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元外，还(hái)有3.47亿(yì)元的缺口。而为补这部分缺口(kǒu)，传艺科(kē)技甚至将2020年(nián)定增募(mù)投资金中(zhōng)的1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于该项目。

　　简单加(jiā)总便知(zhī)，家底不(bù)厚(hòu)，传艺科技(jì)10GWh钠电(diàn)项目(mù)只能(néng)依赖融资。至(zhì)于(yú)上(shàng)述邹(zōu)伟民公开演讲时提(tí)到的(de)另外8GWh的项目资(zī)金(jīn)来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售不低于10亿(yì)元，整个钠电池(chí)全(quán)供应链项目计划到(dào)2024年末(mò)全(quán)部竣工投产，达产达(dá)效(xiào)后，可(kě)实现年(nián)销售250亿元(yuán)。”若传艺科技的钠电项目(mù)真如(rú)邹伟(wěi)民在近(jìn)日的(de)演(yǎn)讲中(zhōng)所言照进现实，几年后公司营(yíng)收(shōu)将在(zài)当前(qián)基础(chǔ)上翻十几(jǐ)倍。但近来腰(yāo)斩的股(gǔ)价显示(shì)，市场对这个(gè)故事(shì)并(bìng)不再买(mǎi)账，除了资(zī)金实力有限公司外(wài)，核心还在(zài)其大干(gàn)快上后产能(néng)如何消(xiāo)化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池商业化元(yuán)年的2023年，包括(kuò)宁德时代、中科(kē)海纳、亿纬锂能(néng)、雅(yǎ)迪等诸多巨头在内，已纷(fēn)纷发(fā)产品、量产并大(dà)建产能，竞(jìng)争者初露威胁(xié)，赛(sài)道(dào)已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和性能来看，传艺(yì)钠电的(de)钠电池与(yǔ)巨头们不相(xiāng)上下，但宁德时代落地(dì)奇瑞(ruì)车型、华语新能源配套雅迪极钠S9等表明(míng)，大佬(lǎo)们已经走(zǒu)在前(qián)面，率先(xiān)在两轮(lún)电动车和低速电动车领(lǐng)域实现(xiàn)装车应用。而传艺(yì)科技除了在岁末年初(chū)公告与(yǔ)中(zhōng)祥航业(yè)、江(jiāng)苏新能源、德博新能源(yuán)签订(dìng)项目合作或战(zhàn)略合(hé)作协议外，并未官(guān)宣重(zhòng)点客户。

　　每每(měi)有投资者问及(jí)客户情况(kuàng)时，公司都以(yǐ)“目前订单下游运(yùn)用覆(fù)盖(gài)储能(néng)、低速(sù)电(diàn)动(dòng)车及电动工具(jù)等多(duō)个领域”“公司(sī)钠离子电(diàn)池送(sòng)样后(hòu)客户的反馈(kuì)普遍较(jiào)为良好(hǎo)，并(bìng)已与多名(míng)客户签订了销售订(dìng)单”“公司(sī)已与(yǔ)多家(jiā)知名(míng)两轮电(diàn)动车品牌开展(zhǎn)送样和合作意向洽谈等(děng)工作”等进行回(huí)复。至于具体的客户名称和订单(dān)金(jīn)额，一(yī)直(zhí)语焉不(bù)详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落地正数倍(bèi)级增长(zhǎng)。上(shàng)海钢联(lián)新(xīn)能源事业部钠电池分(fēn)析师汪奇告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，2022年钠电(diàn)池项目落(luò)地产能(néng)有3GWh左右，预计(jì)2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布数(shù)据则称，到2023年底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论是(shì)哪种(zhǒng)预测(cè)，今年钠电池落地产能大幅(fú)增加已(yǐ)可预(yù)见(jiàn)。

　　“参考锂电池行业(yè)产能利用(yòng)率(lǜ)，钠(nà)电(diàn)池落(luò)地的(de)产能中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池的市场规模接近(jìn)40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠电池不到5％，后面(miàn)成本降下来才会有(yǒu)较大比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年钠(nà)电池只会小批量应用到多(duō)元(yuán)化场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分自(zì)信，其在调研记录中预测，预计2023年公司实际出货量(liàng)在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去(qù)了2023年钠电(diàn)池市(shì)场的绝大部(bù)分(fēn)份(fèn)额。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月9日(rì)投资者关系活动(dòng)记录表(biǎo)

　　需要注意的是(shì)，沉寂(jì)多年(nián)的钠(nà)电池是(shì)在此前锂(lǐ)价飙涨的背景下作为“替代”而(ér)被(bèi)推(tuī)到台前的，去年底以来(lái)，碳(tàn)酸锂价格持续下行，4月(yuè)20日电碳价(jià)格均价(jià)已经(jīng)跌至18万元/吨。一(yī)时(shí)间(jiān)，锂价持(chí)续下跌会(huì)否(fǒu)影响(xiǎng)钠电池商业化(huà)进程(chéng)的讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院(yuàn)士(shì)欧阳(yáng)明高近日就表示：“钠电池能(néng)够起到对锂电池(chí)的平衡作用，平衡(héng)锂(lǐ)价，保证锂资源(yuán)的供(gōng)应安全，不太(tài)可能成为主流。锂(lǐ)价一便宜，就(jiù)会让钠离子的(de)发展陷入被蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁动。”但他也强调，“钠离子技术一(yī)定要发展，因为它是锂离子电(diàn)池的(de)一个有益(yì)的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本(běn)接(jiē)近，目(mù)前三元钠电(diàn)量产的生产成(chéng)本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性能比较接近(jìn)磷酸铁锂(lǐ)电池(chí)，高能(néng)量密度的(de)也接(jiē)近三元(yuán)523电池。目前(qián)电碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以上，所以目(mù)前已经和钠电池成本基本相当；而由于(yú)锂原料(liào)价格大(dà)幅下降(jiàng)，目(mù)前铁锂和(hé)锰酸锂等电池成本已经优于钠电池(chí)。今年碳酸(suān)锂价格(gé)在20万以下时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当(dāng)然(rán)，市(shì)场普(pǔ)遍认为钠电池还有降(jiàng)本的空间。兴储世纪总裁助理刘(liú)继茂就(jiù)告诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完善后(hòu)，规(guī)模量产后钠离子电池正、负极(jí)材料价格可降(jiàng)至5万(wàn)元/吨甚(shèn)至以下，钠(nà)离子电(diàn)池的(de)理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在降价可能(néng)，但只要碳酸(suān)锂价格(gé)高于(yú)15万元/吨(dūn)，钠(nà)离子电池(chí)的成(chéng)本优(yōu)势(shì)就(jiù)依(yī)然存(cún)在，并且随着技术不断发展、产业不断成熟，钠离子(zi)电池的降(jiàng)本空间(jiān)有望(wàng)进一步打(dǎ)开，该成(chéng)本临界点仍有进一步下探(tàn)的(de)可能。”

　　汪奇(qí)也称，明年钠(nà)电产业规模化(huà)完成后，能和锂离子电(diàn)池的成本拉开差距(jù)，接近铅(qiān)酸电池(chí)的成本(běn)。但能量密度的限制，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟(shú)后的钠(nà)离子电池(chí)有一定优(yōu)势；碳酸锂价格在10万左右及以下时，钠离子电池在动力领域优势(shì)较(jiào)小。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，包括传艺科技(jì)在内，诸多(duō)入局钠电池的(de)企业(yè)都言(yán)锂价下跌无碍钠电池商业化进程。但(dàn)随着(zhe)锂价持(chí)续下降，钠(nà)电池利润率下降(jiàng)或也是必(bì)然的。

　　以传艺科(kē)技为(wèi)例(lì)，其(qí)在1月9日的调研记(jì)录中(zhōng)曾表示，公司(sī)钠电池定价(jià)主要根据碳酸锂的价格，一般给到(dào)客户的价格比磷(lín)酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂价格波动而(ér)波(bō)动。

　　缺乏长远投资定力(lì) 过往项目频频(pín)“跳票”

　　资金和产能消化(huà)之外，市场(chǎng)还担忧传艺科技项目(mù)投(tóu)资的定力。

　　尽管公(gōng)司对进军钠电领域雄(xióng)心勃(bó)勃(bó)，然而钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理(lǐ)其(qí)过往投资履历发现，传(chuán)艺科技在投(tóu)资上缺乏(fá)长远定力(lì)，临时“跳票”甚至(zhì)终止(zhǐ)募(mù)投计(jì)划可(kě)谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺(yì)科(kē)技IPO募资(zī)4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿(yì)元(yuán)投向FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向薄(báo)膜(mó)线路(lù)板生(shēng)产线技(jì)改(gǎi)并扩产项目。然2018年4月(yuè)公司就(jiù)变更(gèng)募资(zī)用途，将(jiāng)FPC生产项目未用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃面板生产项目、轻(qīng)薄型键盘生(shēng)产项目，已经使用了7737.67万元募(mù)资的(de)FPC生(shēng)产项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将(jiāng)薄(báo)膜线路板生产线(xiàn)技改并(bìng)扩产项目的实施地点从一厂(chǎng)搬迁(qiān)至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的实(shí)施地点(diǎn)变更为重(zhòng)庆市(shì)合川区工业园区核心区高阳路(lù)30号，实(shí)施主体则从传艺科(kē)技(jì)变为(wèi)全(quán)资子公司(sī)重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项(xiàng)目则再生(shēng)变。公(gōng)司终止实施3D玻璃面(miàn)板生产项目(mù)（已投入(rù)募资7445.13万元），并将该项目剩余(yú)资金全部投入轻(qīng)薄型(xíng)键盘生产(chǎn)项(xiàng)目的建设(shè)，并(bìng)将后者的产能从(cóng)1600万台(tái)提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融资，定增(zēng)募(mù)资6亿元，其中的4.20亿(yì)元(yuán)用于年产18万平方米中高端印制(zhì)电路板建设项目。但次(cì)年6月，公司(sī)将(jiāng)该项目(mù)中的SMT工序实(shí)施地点由江苏省高邮(yóu)市经(jīng)开区凌波路33号改建至江苏(sū)省(shěng)高邮(yóu)市经开(kāi)区(qū)凌波路49号的闲(xián)置厂房(fáng)；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又将(jiāng)该(gāi)项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制(zhì)造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募投计划(huà)的地(dì)点(diǎn)、资金乃至项目，直(zhí)接的后果就是(shì)原有(yǒu)的投入(rù)打水飘、投资效率低(dī)下以及(jí)建(jiàn)成项(xiàng)目实际效益与预计天差地别。

　　根据招股书(shū)，薄(báo)膜线路(lù)板(bǎn)生产线技改(gǎi)并(bìng)扩产(chǎn)项目(mù)建设期仅12个(gè)月，达产(chǎn)年可实现销售(shòu)收入2.24亿(yì)元。定期报告(gào)显示，2018年6月30日，该项目(mù)就已(yǐ)经建(jiàn)成。但2019年(nián)-2022年，该(gāi)项目的效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万(wàn)元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万平(píng)方米中高端印制电路板建设项目建设期也仅12个(gè)月，预计达产年实现营收7.48亿元，项(xiàng)目净利润1.31亿元(yuán)。然两年多时间过去了，截至2022年(nián)12月31日，该项目(mù)投资(zī)进度(dù)也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该(gāi)项(xiàng)目(mù)效益分别(bié)为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与(yǔ)当初的(de)预期相去甚远。

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