财联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到(dào)，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益(yì)水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年(nián)利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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