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乔丹有多高沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之一(yī)：低估(gū)值、高分红

　　低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红，是包括能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜(xiān)明的共同特征(zhēng)：1）截至(zhì)2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运(yùn)营(yíng)商PB估值分别(bié)处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而(ér)即(jí)便(biàn)经(jīng)历年初以来(lái)的大幅上涨后，当前这(zhè)些板块估值仍处于历史平均水平(píng)附近(jìn)。2）与此同时，能源链、“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运营商(shāng)股息率显著高(gāo)于市(shì)场整(zhěng)体，较高的(de)分红也成(chéng)为其进可攻、退(tuì)可守的重要支(zhī)撑。

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　　二、“中特(tè)估”投资范式之二：政(zhèng)策的(de)持续支撑(chēng)和(hé)催化

　　政策持续(xù)支撑和催(cuī)化，成(chéng)为“中特估”中“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十(shí)周年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄(é)深(shēn)化合作联合(hé)声(shēng)明、中巴联合(hé)声明(míng)等，以及后续5月召开在即的第三届(jiè)“一带一路”国际合(hé)作高峰论(lùn)坛，“一带(dài)一路”相关利好不断，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来(lái)，数字经济上升为(wèi)国乔丹有多高家战略，相关政策密集出台(tái)。今年(nián)国务院(yuàn)改(gǎi)组又新设国家数据局。运营商作为“数(shù)字经济”的基(jī)础设施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三(sān)：景气修复预(yù)期(qī)

　　2023年中国复苏(sū)+人民币升值的(de)全年宏观(guān)主线驱动盈(yíng)利能(néng)力(lì)修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业(yè)链(liàn)作为原材料高(gāo)度依赖海外供应、同时下游需求基本集中在国内市场的(de)方(fāng)向之一(yī)，将(jiāng)充(chōng)分(fēn)受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下(xià)游领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤其是行(xíng)业龙头盈利已在修(xiū)复(fù)。

　　四、沿(yán)着三(sān)条投(tóu)资(zī)范式(shì)，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商等(děng)之外，当前我们建(jiàn)议关注机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶(bó)制造业作为国家重点支持的战略性产业之一，近年来经历(lì)了行(xíng)业调整(zhěng)和产(chǎn)能过剩的困境，但(dàn)近期板块景气已在改(gǎi)善：一(yī)方面，随着全球航运(yùn)市场(chǎng)需求(qiú)正在增长，带来包括化学品(pǐn)船(chuán)与成品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另一(yī)方面，国(guó)企改革推动造船企业重组整合(hé)和(hé)产能优化之下，国内(nèi)船舶制造业已在(zài)逐步实现结(jié)构调(diào)整和产能(néng)优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢复良(liáng)好。业绩(jì)确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速(sù)下(xià)行，高速公(gōng)路、铁路、港口资(zī)产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时近几年，高速公路及铁(tiě)路板块上市公司(sī)更(gèng)加注(zhù)重投资人回报(bào)，多(duō)家(jiā)公司(sī)发布股东回报计划，大(dà)幅(fú)提高分红比例以及承(chéng)诺未来(lái)几年高分红水平，给投(tóu)资人带来确定性的(de)高(gāo)股息回(huí)报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏(乔丹有多高sū)大背(bèi)景下融资需求回暖，基(jī)本面(miàn)有支撑，板(bǎn)块(kuài)估值也具备修复空间。2023年(nián)以来，信贷需求连续三个月超预(yù)期回(huí)暖，在稳增长和扩投(tóu)资的政策基(jī)调下，后(hòu)续信(xìn)贷、社融仍(réng)有望平稳(wěn)增长。此(cǐ)外，作为(wèi)业绩稳定且高(gāo)分红的板块(kuài)，当前银行(xíng)PB估值处于2016年以(yǐ)来(lái)11.6％的较低(dī)位(wèi)置(zhì)，修复空间较(jiào)大。