金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮(lún)投资(zī)者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第(dì)三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解释称大部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新(xīn)华联(lián)集(jí)团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销(xiāo)商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的(de)金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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