四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打开空(kōng2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天trong>2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。