昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来(lái)自于(yú)另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊(jīng织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思)讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的(de)工作，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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