金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县第(dì)一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(de)帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的(de)主要(yào)是100块(kuài)钱(qián)以下的价(jià)位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格(gé)带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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