调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相关性相怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接pan>对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市(shì)场对(duì)于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国(guó)夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一(yī)现象的原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场提前(qián)到3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成(chéng)品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套(tào)利利润可观(guān)的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的(de)交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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