2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏(fú)设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结(jié)构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的利(lì)润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节(jié)尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dò愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析ng)能放缓。 <愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析/p>

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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