5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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