申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临(lín)短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信息等营收(shōu)体(tǐ)量居(jū)前的企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业(yè)第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临(lín)库(kù)存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年(ni电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文án)这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的(de)臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自(zì)电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比增电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业(yè)比较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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