核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续环比自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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