原本被(bèi)视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次(cì)集(jí)体刷高(gāo)了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个(gè)春节(jié)动销战后，今年(nián)一(yī)季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数(s阴肖有哪几个生肖hù)增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造成了(le)不(bù)可忽(hū)视(shì)的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足(zú)够(gòu)强大，经营稳阴肖有哪几个生肖定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下(xià)企业间挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复(fù)兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在(zài)过去(qù)取得了(le)稳定(dìng)增长(zhǎng)和(hé)快速发(fā)展的企业，基本形成(chéng)了(le)中高端驱动增长的(de)发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端(duān)一如既往(wǎng)强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高(gāo)端(duān)产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位(wèi)数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡(cài)学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮(fú)动(dòng)为(wèi)2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变(biàn)成7家(jiā)，在(zài)前(qián)一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外(wài)市(shì)场开拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局(jú)，挤进一线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金(jīn)流(liú)的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举例(lì)而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年(nián)同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷(juǎ阴肖有哪几个生肖n)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟(jí)需(xū)新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高(gāo)库(kù)存更加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整个市场除(chú)了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存(cún)在(zài)价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预(yù)计今年下半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资(zī)者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库(kù)存(cún)积压(yā)。从产能来(lái)看，近十年(nián)来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事(shì)实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势(shì)之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需要时(shí)间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化(huà)能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期中胜(shèng)出(chū)。

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