作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的(de)回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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