私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实(shí)施登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金交易(yì)策(cè)略(lüè)逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基协(xié)结(jié)合私募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规模(mó)不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基(jī)金(jīn)初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券投资(沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确(què)基(jī)金合同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募(mù)集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模(mó)以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私募(mù)基金管理人在(zài)最近(jìn)一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建(jiàn)立健(jiàn)全流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日(rì)报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存(cún)续规(guī)模(mó)等(děng)触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施(shī)后存量基(jī)金新募(mù)集的投资(zī)者(zhě)要(yào)求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表t: 24px;'>沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存(cún)量永续基(jī)金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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