国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议(yì)息(xī)会议(yì)，市(shì)场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美(měi)国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议(yì)以维(wéi)持该银(yín)行运营的(de)希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可(kě)能会(huì)被美国联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一(yī)共和银行公布(bù)其(qí)第(dì)一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在(zài)当地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银(yín)行的(de)倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未(wèi)能采取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的(de)副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们的确(què)发现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的(de)措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中三点都和(hé)美联储监(jiān)管不(bù)力有(yǒu)关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂(zá)性，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自(zì)信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了(le)硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风(fēng)险，但美(měi)联储自(zì)身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前累积(jī)过多的(de)证(zhèng)据(jù)。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构(gòu)的(de)公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范(fàn)围更广的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化(huà)适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实现(xiàn)损益(yì)，以便(biàn)让银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配其(qí)财务状况先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不(bù)足(zú)的(de)公(gōng)司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股息支付或(huò)高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准(zhǔn)佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期(qī)间受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可(kě)在(zài)成本分担的基(jī)础(chǔ)上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织(zhī)，用于(yú)受(shòu)灾(zāi)害影(yǐng)响地区(qū)的(de)应(yīng)急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新公布(bù)的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的(de)数据再度印证了美(měi)国(guó)通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可能(néng)性(xìng)。报告(gào)公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美国(guó)商务部公布(bù)的一(yī)季度美国宏观(guān)经济(jì)数据(jù)显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而(ér)同日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师(shī)张(zhāng)晨向期货日报记(jì)者表示，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银(yín)行(xíng)信用危机(jī)的尾部效应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的(de)紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是(shì)年(nián)中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的(de)脆弱(ruò)性以及下行压力已经持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预期(qī)，显示出(chū)核(hé)心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说(shuō)，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者会(huì)上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调(diào)整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍(bào)威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续(xù)货(huò)币(bì)政策以及银行(xíng)业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是(shì)如(rú)果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美(měi)联储(chǔ)会议(yì)需(xū)要关(guān)注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目(mù)前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是(shì)长期风(fēng)险；三(sān)是美(měi)联储未来的(de)货币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预(yù)期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次会(huì)议上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面临(lín)较大(dà)的冲击(jī)，相关(guān)风险资(zī)产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市(shì)场(chǎng)出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利(lì)空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波(bō)反复(fù)，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)非农就业人数还(hái)是(shì)失(shī)业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进而引发(fā)美联储货(huò)币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后的(de)一段时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后(hòu)，再相机(jī)作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延(yán)续(xù)当(dāng)前“走一步看(kàn)一(yī)步”的决(jué)策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期(qī)的(de)修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑(jí)有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是(shì)全球(qiú)贸(mào)易(yì)结(jié)算体系下美(měi)元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债实际利(lì)率的变化(huà)，但是最近这(zhè)种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也(yě)是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的(de)角度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对(duì)贵(guì)金属形成(chéng)有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对(duì)于美联储降息的预期仍(réng)大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预(yù)计在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力(lì)下，市(shì)场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或(huò)将带来金银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多空交(jiāo)织，海(hǎi)外(wài)市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结(jié)束(shù)后，市场先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)落地，他预(yù)计美(měi)联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储议息会议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行业(yè)危机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美(měi)联储(chǔ)会议这一关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎(yíng)来(lái)更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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