财(cái)联社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比(大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别bǐ)如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人(rén)士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的(de)情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xín大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别g)净利息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别(jìn)一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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