金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出(chū)生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗(kǒu)笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利(lì)润低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是130吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗5万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带(dài)，其原因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了(le)一(yī)组各价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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