事(shì)件：21世纪经济报道、澎湃新闻(wén)等多(duō)家媒体报道，协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)于(yú)5月15日执(zhí)行，其中国有银行(xíng)执(zhí)行基准利率加10BP；其它金融机构执行(xíng)基准(zhǔn)利(lì)率加(jiā)20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)是什么？通知存(cún)款和协定存款是“类活期存款”，灵(líng)活性好于定期，收(shōu)益(yì)率(lǜ)好于(yú)活期(qī)。产品推出(chū)的(de)目的更(gèng)多是为(wèi)吸(xī)引存款。通知存款是指不约定存期(qī)，在支取时提前(qián)通知银行的存款业(yè)务，分(fēn)为(wèi)提(tí)前一天和提(tí)前七天(tiān)的两种类型。协(xié)定存款是对协定额度以内的部分给予活(huó)期利率(lǜ)，对超过协定(dìng)部分给予协定存(cún)款利率。

　　通知存款和协定存款当前利率处于(yú)什么水(shuǐ)平？为何需要规(guī)定上限？根(gēn)据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准，则国有四大行1天和7天期通知(zhī)存款利率的上限(xiàn)分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限为1.25％。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率(lǜ)的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利(lì)率上限为 1.35％ 。而目前部分城商行与农商行通(tōng)知(zhī)、协定存款利率偏高(gāo)，我(wǒ)们梳(shū)理的样本银行(xíng)中有13.5％的银(yín)行(xíng)超过(guò)新规(guī)上限。7 天(tiān)通知存款的最高利率达到 2.1％ 。且(qiě)部分银行最高的(de)通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相(xiāng)对(duì)刚性的(de)问题(tí)。

　　规定上限(xiàn)对相(xiāng)关(guān)存款实际利(lì)率(lǜ)有何影响？是(shì)否(fǒu)会对M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率或将有所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影响非对(duì)称。其一，通(tōng)知存款和协定存款应属(shǔ)于(yú)其他(tā)存款(kuǎn)，对M1或没有(yǒu)影响。其二(èr)，通知(zhī)存款和协定存(cún)款若流出，可能会(huì)拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知存(cún)款和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他(tā)存款科(kē)目，则(zé)其变动会影响M2规模和增速。考虑到此次(cì)利率上限的设定，可(kě)能有(yǒu)部分个(gè)人或企业将通知存款和协定存款投向收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财以及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑到(dào)4月居民存款已经开始重新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下(xià)行(xíng)通道。再考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)此次(cì)通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利(lì)率上限的(de)约束，或进一步加速居(jū)民将资金从表(biǎo)内搬至表外。

　　是否意(yì)味着(zhe)存款利(lì)率下调新一轮的开始？本次(cì)约束通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，核心目的是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探(tàn)，其中(zhōng)国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是利(lì)润分(fēn)配给财政(zhèng)的(de)非(fēi)税收入；二(èr)是转增资(zī)本金以满足宏观审慎的管(guǎn)理要求，疏通货币政策的(de)传导渠道(dào)；三是增加拨(bō)备以(yǐ)应对坏(huài)账风险。既(jì)要保证商(shāng)业银行(xíng)的(de)合(hé)理(lǐ)盈利(lì)水平，又要不抬高实(shí)体经济(jì)融资水平，惟有对存款利(lì)率进行调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要(yào)银行(xíng)已(yǐ)经(jīng)下(xià)调存款利率，年初至今其他(tā)银行也纷纷跟进，随着商业银(yín)行普通(tōng)存款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓手(shǒu)转向其他存款(kuǎn)的利率水平(píng)。但(dàn)目前尚不构成新一轮存款利率下调(diào)的(de)开始，源于目前存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制参(cān)考 10Y 国债(zhài)利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下(xià)调时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调(diào)的充分条件。

　　高(gāo)频数据经济表现：汽车销售、地(dì)产销售改善。乘用车零售同比较(jiào)上(shàng)周上(shàng)升 27pc多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗t 至 67％ ，今年累计同比(bǐ) 1％ ，全国整车货运量有所(suǒ)反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城施策继续加码。政府性基(jī)金与基(jī)建：新增专项债 147.8 亿(yì)，下周计划(huà)发行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业投(tóu)资：开工率继续改善。通胀(zhàng)：猪肉(ròu)、蔬菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价(jià)格下降(jiàng)，油多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗价上升。货币政(zhèng)策与汇率：资短端金利率下(xià)行、美元下(xià)行，人民(mín)币(bì)升值。

　　风(fēng)险提示(shì)：稳(wěn)增长(zhǎng)政策见效速度慢(màn)于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　事(shì)件：21 世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报(bào)道，协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限：国有(yǒu)银行(xíng)（特(tè)指(zhǐ)工(gōng)农、中、建四大行(xíng)）执行基(jī)准利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加(jiā) 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协 定(dìng)存款(kuǎn)是什么？

　　通知(zhī)存款和(hé)协定存款是“类活期存(cún)款”，灵活性好于定期，收益率(lǜ)好于活(huó)期。产(chǎn)品推出的目的更多(duō)是为吸引存(cún)款。

　　通知存款(kuǎn)是指不约定存(cún)期，在支取时(shí)提前通知银行(xíng)的存款业务，分为提(tí)前一天和提前七天的两种类型。在存入款项时(shí)不(bù)约定存(cún)期，支取时需(xū)提前通知银行，约(yuē)定支(zhī)取存款(kuǎn)的日期和金额(é)方(fāng)能支取，按存款人提前通知的期(qī)限长短划分(fēn)为(wèi)一(yī)天通知存款和七天(tiān)通知存款两个(gè)品种，一天通(tōng)知存款必须(xū)提前一天通知约定支取存款，七天通知存(cún)款必须提前七天(tiān)通知(zhī)约定支取存款(kuǎn)。通知(zhī)存款面向个人和企业办理。

　　协(xié)定存(cún)款是对协定额(é)度以内的部分(fēn)给予活期利(lì)率，对(duì)超过(guò)协定部(bù)分给予协定存款利(lì)率。协定存款是指银行与客(kè)户(hù)签订协议，约定结算(suàn)账户的每(měi)日留存金额，结算(suàn)账户(hù)每日余额低于最(zuì)低留存额（含）的部分按活期存款利率计息，超过部分按中国人(rén)民银行规定的协(xié)定存款利率计息的(de)存(cún)款。协定存款面向企业办(bàn)理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当(dāng)前利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平？为何需(xū)要规定(dìng)上限？

　　若(ruò)央行规定新的利率上限，则7天通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)的上限被设(shè)定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如(rú)以此为标(biāo)准(zhǔn)，则国(guó)有(yǒu)四(sì)大行 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限(xiàn)为 1.25％ 。其它金融机(jī)构(gòu) 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利率的上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城商行与农(nóng)商行通知、协(xié)定存(cún)款利(lì)率偏高(gāo)，样本银(yín)行中有(yǒu)13.5％的银(yín)行超过新规上限。我们(men)梳理了(le)国(guó)有银行、股份制银行、 20 家城(chéng)商行（按资产规模排(pái)序）以及 14 家农商行的挂牌利率(lǜ)（截止至 5 月(yuè) 11 日），其中国有(yǒu)银行与(yǔ)股份行挂(guà)牌利率(lǜ)未超过央行新(xīn)规(guī)上限，超过(guò)上(shàng)限的银行主要(yào)集中在城(chéng)商(shāng)行(xíng)和农(nóng)商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行(xíng)中(zhōng)有(yǒu) 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家超(chāo)过上(shàng)限、占比 15.6％ 。 7 天(tiān)通知(zhī)存款的最高利率达(dá)到(dào) 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部(bù)分银行最高的通知存款利率高于其挂(guà)牌(pái)价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性的问题(tí)。我(wǒ)们在梳(shū)理(lǐ)过(guò)程中发现，部分银行个人通知存(cún)款的最(zuì)高利率高于挂牌(pái)利率(lǜ)，其 1 天的通知存款(kuǎn)最(zuì)高(gāo)利(lì)率为(wèi) 1.75％ ，而其挂(guà)牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对(duì)实际存款利率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如(rú)何？

　　部分城商行和农商行通(tōng)知存款和协定存款利率或将有所下(xià)调。目前超过利率新规上限的主要(yào)为城(chéng)商行(xíng)和(hé)农(nóng)商行(xíng)，样(yàng)本(běn)银行中有(yǒu) 13.5％ 的(de)银行超过上限，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因(yīn)此(cǐ)新规的执行会导致部分城(chéng)商行和农商行（合(hé)理(lǐ)估算近 13.5％ 的比例）通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知(zhī)存(cún)款和协定存款应属于其他(tā)存(cún)款，对(duì)M1或(huò)没(méi)有影响。根据《存(cún)款统计分类及编码》，通知(zhī)存款和协定存款与普(pǔ)通(tōng)存款并列，并不属于单位存款和储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的包含(hán)范(fàn)围(wéi)之(zhī)内(nèi)，利率上限的(de)设定对 M1 应当(dāng)没有影响。

　　其二，通知存款和(hé)协定存款若(ruò)流出，可(kě)能会拖累(lèi)M2增速。根据(jù)《存款统计分(fēn)类及编码》，我们合理推断，通知存款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下(xià)的其他存款科(kē)目，则其变动会影响 M2 规(guī)模和增速(sù)。考(kǎo)虑到此次(cì)利(lì)率上(shàng)限的设定，可能有部分个(gè)人或(huò)企业将通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款投向收益(yì)率更(gèng)高的理财以及其他资管(guǎn)产(chǎn)品中，拖(tuō)累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑(lǜ)到4月(yuè)居民(mín)存款(kuǎn)已经开始重新流向表外，M2增(zēng)速预(yù)计将进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。M2 近(jìn)一年的上行由个(gè)人存(cún)款推动(dòng)，资管资金回表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行(xíng)的(de) 3 个百(bǎi)分点中，有 3.1 个百分点来源(yuán)于个(gè)人存款(kuǎn)的规模(mó)扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来(lái)源(yuán)于住户部门(mén)。但随着(zhe)4月居民存款同比(bǐ)首次由增转降，居民资(zī)产配置或(huò)回流表外(wài)，对应的则是M2同比超过(guò)市场(chǎng)预期下行。再(zài)考虑到(dào)此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限的(de)约束，或进一步加速(sù)居民将(jiāng)资金从表内搬至(zhì)表外(wài)。

　　4. 是否意(yì)味着存款利(lì)率下调(diào)新一轮的(de)开(kāi)始(shǐ)？

　　本次约束(shù)通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，核心目的是(shì)缓解银行净息差(chà)压(yā)力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其(qí)中国有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份制银行(xíng)的平(píng)均(jūn)净(jìng)息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利(lì)润是(shì)准公共品，去向有三：一是利润(rùn)分配给财政的非税(shuì)收入；二是转增资本金以满足宏(hóng)观审慎的管(guǎn)理要求，疏通(tōng)货币政策的传导渠道(dào)；三是增加(jiā)拨(bō)备以应对(duì)坏账风(fēng)险。既要保证商业银(yín)行的合理盈利水平，又要不(bù)抬(tái)高实体经济融资水平，惟有对存(cún)款利率进(jìn)行调整(zhěng)。

　　实际(jì)上，去年9月主要银行(xíng)已经下(xià)调存款利率，年初至(zhì)今其他(tā)银行也纷纷(fēn)跟进，随着(zhe)商业银行(xíng)普通存款利率的调整到位，政策抓手转向(xiàng)其他存(cún)款的利率水平。而部分中(zhōng)小(xiǎo)银行未高息(xī)揽(lǎn)储，其通知(zhī)存款利(lì)率和协定存款利率明显偏高，实(shí)际上(shàng)不(bù)利于商业(yè)银(yín)行整体负债端成本的下(xià)降，也(yě)成为(wèi)本次约束(shù)通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款利率的触发因素(sù)。

　　是否是新一轮存款利率下调的开始？目前(qián)十年期国债收益率高于上(shàng)一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目前(qián)尚不(bù)具(jù)备充(chōng)分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，以(yǐ) 10 年(nián)期国债收益率和(hé)以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部分全国性银行下调存款利率(lǜ)，如一年期(qī)定期存款利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年(nián)期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国债收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步下(xià)行。

　　高频经(jīng)济表(biǎo)现：汽车、地产(chǎn)销(xiāo)售改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘(chéng)用车零售(shòu)较上(shàng)周有所改善，今年以来累(lèi)计同比增(zēng)长1％。截至5月7日(rì)，乘(chéng)用车零售同比(bǐ)较上周(zhōu)上升27pct至67％，今(jīn)年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车(chē)市(shì)场零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全国整(zhěng)车(chē)货运量有所(suǒ)反弹(dàn)，京(jīng)沪深(shēn)迁(qiān)徙指数继续上(shàng)行(xíng)。截止(zhǐ) 5 月 11 日(rì)，全国整车(chē)货运(yùn)量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪(hù)深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政府消(xiāo)费：截至(zhì)5月(yuè)12日，当周(zhōu)国债净融资(zī)-754.8亿，当周(zhōu)新增(zēng)0亿一般债(zhài)，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖(nuǎn)，五一过后因(yīn)城施策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大(dà)中城(chéng)市商品房周(zhōu)均成交面积两年(nián)平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构(gòu)看，一线、二线(xiàn)和三线(xiàn)城(chéng)市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵阳、内蒙(méng)古等 30 余个(gè)城市进行了公(gōng)积(jī)金贷(dài)款政(zhèng)策的调整(zhěng)和优化(huà)。

　　5）政府性基金与基(jī)建(jiàn)：当周新增专项(xiàng)债147.8亿，下周计划发(fā)行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业(yè)生产(chǎn)：受(shòu)五一(yī)假(jiǎ)期及(jí)需求走(zǒu)弱影(yǐng)响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉开工率(lǜ)继续(xù)回落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车半钢胎开工(gōng)率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强(qiáng)于去年同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港(gǎng)口物流(liú)效率有所改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部(bù)重点港口货物吞(tūn)吐量较上周(zhōu)回升(shēng) 0.8％ ，高速公路货车(chē)通(tōng)行量与铁路(lù)货运(yùn)量较上周(zhōu)分别回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉(ròu)价格继续下行，菜价(jià)、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价下(xià)跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价格(gé)分(fēn)别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价格：油(yóu)价小幅回升，国内钢价、煤(méi)价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价(jià)小幅回升 0.1％ 至(zhì) 76.4 美(měi)元 / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行(xíng) 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原油产(chǎn)量(liàng) 1230 万(wàn)桶 / 日(rì)。

　　10）货(huò)币政(zhèng)策与(yǔ)汇(huì)率：逆回购地量延续，资金利率小幅(fú)下行。截至 5 月 12 日(rì)，本(běn)周逆回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上(shàng)周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数小(xiǎo)幅上行，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日(rì)，美元指数小(xiǎo)幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分(fēn)别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风(fēng)险提示：稳(wěn)增(zēng)长政(zhèng)策见(jiàn)效速度(dù)慢(màn)于预期，数据搜集遗漏。

　　全球宏观(guān)日历(lì)：关注中国 4 月经济数据

　　内(nèi)容节(jié)选自申万宏源宏观研究报告：

　　《存款利率下调(diào)新一轮(lún)的(de)开始(shǐ)？——申万宏源宏观周(zhōu)报·第208期》

　　证券(quàn)分析师(shī)：屠(tú)强 贾东旭 王(wáng)胜

　　发布(bù)日期：2023.05.13

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗