大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗rong>

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承(chéng)认，基于对日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩油非常规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源(yuán)品的(de)下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品种面(miàn)临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国(guó)即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银行业危(wēi)机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延续。