来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议(yì)，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求(qiú)主要依(yī)靠自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍(réng)然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短(duǎn)期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发(fā)市(shì)场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量(liàng)的(de)增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺(cì)激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要(yào)“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在(zài)更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的(de)自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽(qì)车(chē)发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点(d桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门iǎn)

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的(de)风险也(yě)需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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