金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一(yī)只(zhǐ)实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提(tí)供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存货正在(z张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗ài)逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的(de)代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也(yě)一(yī)举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的(de)恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端(duān)进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以(yǐ)待(dài)。

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