金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局(jú)新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动(dòng)了价(jià)格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅一厢情愿是什么意思回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国(guó)部(bù)分大(dà)宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费的(de)转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预(yù)计(jì)下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均(jū一厢情愿是什么意思n)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温一厢情愿是什么意思和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的(de)滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修(xiū)复，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级(jí)城市(shì)需求。

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