财(cái)联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘(pán)中刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另(lìng)外一(yī)份则是沪市(shì)金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提(tí)升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上(shàng)了(le)主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严(yán)重低(dī)配和(hé)低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是(shì)为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然(rán)被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极(jí)大(dà)的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏(sū)预期(qī)之(zhī)下意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音，中特估银(yín)行概念获得资金的(de)青(qīng)睐(lài)。有了(le)多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一(yī)次(cì)历(lì)史是否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，中特估有望持续为投资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益(yì)外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商银行、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动(dòng)，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看(kàn)不起(qǐ)的(de)那些低增速的企业，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回(huí)报(bào)率预(yù)期下行、中特估(gū)政策背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来(lái)的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极(jí)度(dù)低水平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市(shì)场(chǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目(mù)标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息是(shì)银行股相对于其他主题(tí)板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投资和(hé)长期(qī)投资需要(yào)。近年来(lái)国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息(xī)策略以其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银(yín)行(xíng)板块是高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩(jì)低点。随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍生品投资(zī)部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国(guó)内银行(xíng)的(de)估值水平(píng)是偏低的(de)，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出(chū)，国(guó)企改革有望使得这些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金(jīn)融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后通常潜(qián)意识(shí)映射包括不限于(yú)大金融(róng)爆(bào)发往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨作为单(dān意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量(liàng)影响较多、今年行情结构差(chà)异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射(shè)分析。

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