顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪　　金融界5月11日消息 央行今日发布2023年4月份金(jīn)融数据。4月(yuè)末，广义货(huò)币（M2）余额(é)280.85万(wàn)亿元，同比增(zēng)长12.4%，增速比上(shàng)月末低0.3个百分点，比上年同期(qī)高1.9个(gè)百分点。初步统计，2023年4月社会(huì)融(róng)资规模(mó)增量(liàng)为1.22万(wàn)亿元，比上年同期多2729亿元(yuán)。其中，对实体经济发放的人民(mín)币贷款增加4431亿元(yuán)，同比多增729亿元；对实(shí)体(tǐ)经济发放的(de)外(wài)币(bì)贷款折合人民币减少(shǎo)319亿元(yuán)，同比少减(jiǎn)441亿元。

　　此(cǐ)外，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)。其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元，财政性(xìng)存(cún)款增(zēng)加5028亿元，非(fēi)银行业金融机构存(cún)款增加2912亿元。4月(yuè)末，外币存款(kuǎn)余额(é)8819亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)11.6％。4月份外币存款(kuǎn)减少296亿美元，同比少减192亿(yì)美元(yuán)。

　　申万宏源速评(píng)认为，M2同(tóng)比回落，主因(yīn)居民(mín)存款13个月以来同比首次转为减少，但更可能(néng)重回表外资产，而(ér)非(fēi)用于消费，消(xiāo)费在(zài)二(èr)季度同样处于“N型”第(dì)二(èr)步中(zhōng)。4月M2同比(bǐ)回(huí)落0.3个百(bǎi)分(fēn)点至12.4%，核心在(zài)于居民贷款13个(gè)月以来首次(cì)转负。4月居(jū)民存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿，同比减少5000亿，拖累M2同(tóng)比0.2个百(bǎi)分点。

　　对(duì)此，中信(xìn)证券点评如下：在(zài)经历了一季度的爆发式增(zēng)长后，信贷(dài)在(zài)4月明显回(huí)落。从结构上来看，居(jū)民(mín)部(bù)门再次“缩表(biǎo)”，不过企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期贷款(kuǎn)有(yǒu)较强韧(rèn)性。信贷(dài)回落可能是因(yīn)为一季度(dù)透支了部分银行信贷额度和企(qǐ)业信(xìn)贷需求，而且4月地产销售也边际走弱。社融(róng)增速与上(shàng)月持平，非标融资持续好转。M2增速在(zài)高基数(shù)下回落。

　　申万宏源申万宏源(yuán)认为，M2同比回(huí)落主因居(jū)民(mín)存(cún)款13个月以来同比首次转(zhuǎn)为减少，但更可能重回表(biǎo)外资产(chǎn)，而非(fēi)用于(yú)消费，消费在二(èr)季度同(tóng)样(yàng)处于“N型”第二步中。4月M2同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.3个百分点至12.4%，核心在于居民贷款13个(gè)月以来首次转负。4月(yuè)居民存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿，同比减少5000亿，拖累M2同比0.2个百分(fēn)点。4月M1同(tóng)比回升(shēng)0.2个百(bǎi)分点至5.3%，M2和M1增速差收敛0.5个百分点至7.6%，主要(yào)源于个人存款(kuǎn)的流出而非企业活(huó)期存款大幅(fú)改(gǎi)善(shàn)，和地产销(xiāo)售(shòu)的(de)再度转冷有关。

　　4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款大(dà)幅减少的问题，中(zhōng)信(xìn)证券认为是季(jì)节(jié)性波动。因为银行倾向于让理财产品在(zài)季(jì)末到(dào)期，使资金(jīn)回流成存款(kuǎn)，以应对考核，然后(hòu)在下季初发行新的理财产(chǎn)品(pǐn)承(chéng)接。因此(cǐ)居民存款(kuǎn)在季末季初(chū)常出现(xiàn)波动(dòng)。4月(yuè)M1增(zēng)速为5.3%，比上月提高(gāo)0.2个百分点，或(huò)许反映(yìng)了企(qǐ)业经营(yíng)活跃度(dù)有所提升。

　　招商宏观(guān)与中信证券看法较为一致，招商宏观表(biǎo)示居民存款(kuǎn)减(jiǎn)少符合季节(jié)性规律。在(zài)本月数据中，居民端(duān)出现了新(xīn)增存款(kuǎn)，新增贷(dài)款(kuǎn)同时收缩的情况。从历史规律(lǜ)来看，4月及7月一般(bān)是居民存款减少的时点。以4月为例，今年1.2万(wàn)亿居民存款的减少量少于(yú)2017（减少1.22万(wàn)亿），2018（减少1.32万亿）及2021（减少1.57万亿）。目(mù)前(qián)无法从(cóng)4月数(shù)据(j顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪ù)得出类似居民加速偿(cháng)还(hái)房贷等结论。

　　对于居(jū)民存(cún)款的去(qù)向问题，申万(wàn)宏源分析认为4月居(jū)民(mín)存款减少更可(kě)能去向(xiàng)表外资产，而非(fēi)消费领域。

　　对(duì)于4月的信贷(dài)结(jié)构问题(tí)，招商宏观表示在(zài)放缓(huǎn)的(de)信贷投放中，结构(gòu)特(tè)征(zhēng)依然明显。企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷(dài)款贡(gòng)献了新增信(xìn)贷的绝大部分(fēn)，居民端(duān)中(zhōng)长期(qī)信贷(dài)出现收(shōu)缩。这种结构(gòu)特征反映(yìng)了(le)居民端在前期购房需求脉冲式释放后信心仍(réng)然不足(zú)的情况(kuàng)。如果没有进一步的政策支撑，不排除居民端新增信贷量(liàng)会持续维(wéi)持(chí)在低位。

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