大家(jiā)周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可(kě)能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能(néng)的(de)上下(xià)游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情(qíng)难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

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