5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金(jīn)、富(fù)国基金(jīn)、南(nán)方基金等(děng)多(duō)家头部(bù)公募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市(shì)场(chǎng)，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的(de)持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌(diē)。不过资(zī)金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额(é)出现(xiàn)正增长，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为(wèi)，资(zī)金(jīn)对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替(tì)代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情(qíng)的带(dài)动(dòng)下，板块(kuài)细(xì)分领域仍有较(jiào)多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在(zài)经历(lì)一季边际贡献的计算公式是什么呀度(dù)的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体指数(shù)表现为例，该指数(shù)在(zài)4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，尽管板块持(chí)续下(xià)跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月1边际贡献的计算公式是什么呀2日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额(é)出现下降(jiàng)外(wài)，其(qí)余产品份额均有大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前(qián)半导体行(xíng)业复苏不及(jí)预期(qī)主要原(yuán)因，一是国产替(tì)代(dài)进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代过(guò)程中产品研(yán)发和(hé)客户(hù)导入进(jìn)程可能不及预期；二(èr)是下游(yóu)需求(qiú)不及(jí)预期(qī)，在(zài)边缘政治和(hé)全球经济疲(pí)软背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等终端需求可能不及预(yù)期，从而(ér)导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的(de)景气度，有创新属性和份额提(tí)升属(shǔ)性的环节会率先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经(jīng)济体重(zhòng)要的(de)构成央国企对(duì)资产回报(bào)提出要(yào)求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会(huì)更加依赖数(shù)字(zì)化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期(qī)维度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业(yè)估值处于(yú)底(dǐ)部位(wèi)置；另(lìng)一方面市(shì)场预期基本(běn)面即将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化(huà)，所(suǒ)以从年(nián)初到(dào)4月初半导(dǎo)体指数出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其(qí)实(shí)是(shì)过(guò)度(dù)反应的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因(yīn)素(sù)引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买也(yě)能看出投(tóu)资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人(rén)士(shì)也表(biǎo)示，长期(qī)看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表示(shì)，从基本面(miàn)上，人(rén)工智能(néng)给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有(yǒu)一定业绩(jì)的压力，但一(yī)方面(miàn)需求(qiú)会重(zhòng)新(xīn)复(fù)苏，另一(yī)方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半(bàn)导体板(bǎn)块估(gū)值(zhí)波动较大(dà)，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线索较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚(shèn)至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很(hěn)多优质的公司处于历(lì)史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一步(bù)表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新(xīn)，第(dì)三次是(shì)信息为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的(de)人(rén)工智能从感知智能走(zǒu)向认知智(zhì)能后，将对(duì)人类生产力的提(tí)升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一(yī)轮的工业(yè)革命，它是信息革(gé)命经(jīng)历了个人(rén)电脑、互(hù)联网(wǎng)革命和(hé)移动互联网(wǎng)革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方(fāng)面全面影响人(rén)类(lèi)社会。当前仍处(chù)于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来的技术(shù)变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能对(duì)云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发(fā)生了改(gǎi)变，产(chǎn)生(shēng)了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地(dì)，端侧和网侧的新(xīn)硬件也(yě)会(huì)产生新的(de)投(tóu)资机会(huì)。因此我们长期看(kàn)好半导(dǎo)体的投(tóu)资价(jià)值(zhí)。”田(tián)光远建议投资(zī)者(zhě)长期关注该板块投资机(jī)会，他(tā)认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体(tǐ)设备材(cái)料国(guó)产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的(de)芯(xīn)片设计都会在今年(nián)都有非常好的机会。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国对(duì)中国的极限制裁将加速(sù)中国(guó)芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二(èr)十(shí)大(dà)对于科技安全的强调为(wèi)芯片的(de)国产(chǎn)替(tì)代(dài)提供(gōng)了坚实(shí)的理论基础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过近一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据(jù)和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的(de)复苏(sū)情况，预(yù)判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力(lì)，硬件基(jī)础(chǔ)设(shè)施成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期(qī)将(jiāng)会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此(cǐ)外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的(de)一季(jì)报业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化(huà)趋势(shì)仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续半(bàn)导体设备(bèi)、材料也是(shì)可(kě)以关注的方向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要(yào)持续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关(guān)注景气度修复速度(dù)和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确(què)定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合基本面变化(huà)综合判断(duàn)配置价(jià)值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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