来源：梁中华宏(hóng)观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期(qī)加息25BP，并按计(jì)划缩表(biǎo)。坚持加(jiā)息的关键仍是(shì)通胀压(yā)力太大。

　　本次美联(lián)储声明较3月有何变化？第一，重申经(jīng)济依然(rán)稳(wěn)健，表述修(xiū)改为“一季(jì)度经济温(wēn)和(hé)增长，就业强劲，失业率(lǜ)在低(dī)位”。第二(èr)，重申美国银行稳健，明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致家庭和企业信贷的(de)收紧。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”。第四，修改货币(bì)政(zhèng)策表述，重申“委员会评估货(huò)币政策的(de)滞后影响”，删除“委员会预计一些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是适两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法(shì)当(dāng)的(de)”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关于(yú)经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影(yǐng)响还需(xū)要时间来体现；预计美(měi)国经济温和(hé)增长，有可能避免衰退(tuì)，或者是(shì)温(wēn)和衰退。关于(yú)加息，本次加息(xī)依然是共识；认(rèn)为原(yuán)则上不需要利(lì)率提高那么高，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为或已经(jīng)达到（或(huò)已经(jīng)接近达(dá)到）。关于降息，强(qiáng)调劳动(dòng)力市场在(zài)走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有所(suǒ)缓(huǎn)两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法和，但依然高(gāo)企，远(yuǎn)高(gāo)于目标，降低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时(shí)间，当前降息并不合适。关(guān)于银行和债务上限，强调地区性银(yín)行发(fā)挥非常重要的作用，不(bù)希望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行业(yè)总体上有所(suǒ)改善，美(měi)国银行系统健康且具有(yǒu)弹性(xìng)。强调应及时提(tí)高债(zhài)务(wù)上限。

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　　如期两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法加息(xī)25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年(nián)5月3日(rì)，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升(shēng)至(zhì)2006年6月以(yǐ)来的高点。此外(wài)，上调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回(huí)购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至(zhì)5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将继续减持美国国(guó)债、机构(gòu)债务和机构抵(dǐ)押贷款支(zhī)持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加(jiā)息(xī)的关(guān)键仍在于通胀压力(lì)较大。例如(rú)，3月美国核心(xīn)通(tōng)胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连续(xù)4个月处(chù)于高位；核心通胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边(biān)际(jì)上并没有明显降温(wēn)。本轮加息是(shì)80年代以(yǐ)来(lái)最(zuì)快的(de)一次，10次便累(lèi)计加息500BP。

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　　加息(xī)或将结束

　　从声(shēng)明来看，与(yǔ)2023年(nián)3月(yuè)相比有哪些变化(huà)？

　　关于经(jīng)济方(fāng)面，重申经济(jì)依然稳健。不过表述(shù)修改(gǎi)为“1季度经济活(huó)动(dòng)以适度的速度增(zēng)长，最近几(jǐ)个月就业增(zēng)长强(qiáng)劲，失业率(lǜ)保持在(zài)低位(wèi)”。

　　关(guān)于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力。“通(tōng)货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关(guān)于加息方面，或(huò)将停止加息(xī)。重申委员会(huì)将(jiāng)评估货币(bì)政策(cè)的滞后影响，“在确(què)定额外的(de)政策紧缩在(zài)多(duō)大程度上适合于随着时间的推移(yí)将(jiāng)通货膨(péng)胀率恢复到(dào)2％时(shí)，委员会将考虑货币政(zhèng)策的累(lèi)积紧缩，货币(bì)政(zhèng)策影响(xiǎng)经(jīng)济活(huó)动(dòng)和通货(huò)膨胀的滞后(hòu)，以及经济和金融发展”。重点是删(shān)除了“委(wěi)员会预计，一些额外的政策紧缩可(kě)能是适当的，以实现一种货(huò)币政策立(lì)场”，表(biǎo)明美联(lián)储(chǔ)加息或将结束(shù)。

　　关于银行风险，重申美国(guó)银行稳健。“美国银行体系(xì)稳健且富有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷(dài)的收紧(jǐn)（上一(yī)次表述为“可能”），重申这对经济(jì)、就业和通胀的(de)影响存在(zài)不确定性，“家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷(dài)条件收紧可(kě)能(néng)会(huì)拖累经济活动、就业和通胀，这些影响(xiǎng)的程度(dù)仍不确定。”

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　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)认(rèn)为，经济可能面临来自紧缩(suō)信贷(dài)的阻力(lì)，其影响还需要时(shí)间来(lái)体现（尤其是住房和投资领域）。不过明确指(zhǐ)出，如(rú)果美国出现经(jīng)济衰退(tuì)，希望(wàng)是温(wēn)和(hé)的；强调，美国(guó)可能(néng)会出现轻(qīng)微(wēi)的经济衰退。

　　关(guān)于加(jiā)息，或已经达到限(xiàn)制(zhì)性水平。美联储在3月(yuè)议息会议时，就(jiù)已经在讨论停止加(jiā)息的问(wèn)题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加(jiā)息依然是(shì)共识，所有人(rén)全(quán)票通(tōng)过，一些政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者谈(tán)到停止加息，但不是本次会(huì)议。

　　对于未来(lái)利率终点的问(wèn)题，鲍威尔认为原则(zé)上不需要利率(lǜ)提高那(nà)么(me)高，正在(zài)评估是否达到限(xiàn)制性水平(píng)，认为或已经达(dá)到了限制性水平（或已经接近(jìn)达到），也(yě)就意味着也(yě)许可(kě)以暂停加息了。后续政策变化的关键仍(réng)是(shì)审视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依(yī)然强劲，失业率仍在(zài)低位，薪(xīn)资水(shuǐ)平(píng)仍高，高于2％的通胀(zhàng)水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标水平，降低通胀仍(réng)需(xū)较长时间，当前降(jiàng)息并不合适。

　　关(guān)于银行(xíng)风险，鲍威(wēi)尔强调地区(qū)性银行发(fā)挥非(fēi)常重(zhòng)要的作(zuò)用，不希望(wàng)大(dà)型银行进行大规(guī)模收购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银行(xíng)系统健康且具有(yǒu)弹性。银行危机的影响(xiǎng)程度目前尚不(bù)确定。

　　关于债务(wù)上限(xiàn)风险，鲍威尔强调应及时(shí)提高债务上(shàng)限，如果(guǒ)没有(yǒu)达成债务协(xié)议(yì)，经济后果“高(gāo)度(dù)不确定”。此(cǐ)前，美国财政部(bù)长耶伦也强(qiáng)调，如果(guǒ)国会不(bù)尽(jǐn)早采取(qǔ)行动提高债务上限，美国可能最早于6月(yuè)1日出现债务(wù)违约。

　　由于(yú)美(měi)联(lián)邦(bāng)政府触及31.4万亿美(měi)元的法定举(jǔ)债上限，美国财政部(bù)于今年(nián)1月宣(xuān)布(bù)采取特别(bié)措施，避免(miǎn)联邦政府发生(shēng)债务(wù)违约。美国(guó)国会预算(suàn)办公室5月(yuè)1日发布的最新报告显示，美(měi)国在(zài)6月初耗尽(jǐn)资(zī)金的风(fēng)险(xiǎn)较之(zhī)前更高。

　　往前(qián)看，美国银行风险(xiǎn)演变成(chéng)系统性风险的概率或(huò)有限，但中小银行破产或依然会出(chū)现。目前市场依然预期美联储6-7月维持(chí)利率水平(píng)不变，9月开(kāi)始降息(xī)（概率达(dá)70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但(dàn)依(yī)然有(yǒu)韧性(xìng)；美国通(tōng)胀压力仍大(dà)，年内降息概率或较低。

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