财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势(shì)区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演变为“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年(nián)的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售(shòu)业态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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