私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资(zī)基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记(jì)私(sī)募证券(quàn手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒)投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募(mù)集(jí)、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初(chū)始募集及存续(xù)规模(mó)不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净(jìng)值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资(zī)基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存款手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)金(jīn)融(róng)机构发行(xíng)的(de)资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循(xún)投资(zī)者利(lì)益优先(xiān)与(yǔ)公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交(jiā手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒o)易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规(guī)模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的(de)私募(mù)基(jī)金管理人在最近一年(nián)度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流(liú)动性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品的(de)灵(líng)活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新(xīn)增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促(cù)进目(mù)前存(cún)量永续基(jī)金限期整改。

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