核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得(dé)较(jiào)高的(de)股利收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的会在(zài)下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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