昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国(guó)安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的(de)情况造(zào)成的(de)，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力(lì)公用事(shì)业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理(l安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介ǐ)层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(niá安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介n)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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