近日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公(gōng)布(bù)了一季(jì)报。在(zài)一季(jì)度商品市(shì)场整体(tǐ)下跌(diē)的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后的(de)余额(é)，本(běn)期(qī)利润为(wèi)本期(qī)已实现收益加上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思)投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率方(fāng)面，报(bào)告期内(nèi)，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化(huà)，可(kě)以反映出投资(zī)者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他(tā)3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春(chūn)节后一(yī)段时间一般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投(tóu)资策略和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金表示，一(yī)季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工(gōng)业属性(xìng)及美(měi)联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性(xìng)危(wēi)机，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低(dī)了市场对(duì)于美联储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经(jīng)济(jì)体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储(chǔ)已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联储(chǔ)今年或还(hái)有(yǒu)一次(cì)加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银(yín)的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置(zhì)。

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