原本被(bèi)视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一(yī)次(cì)集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕(bì)，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得(dé)了(le)两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企(qǐ)业(yè)拿下两(liǎng)位数增(zēng高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过(guò)去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一(yī)是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经(jīng)连续(xù)多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增长的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一个(gè)特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发(fā)展模式(shì)，这在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既往(wǎng)强势(shì)以外，其(qí)中高端(duān)产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并且利(lì)用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入(rù)寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别(bié)的(de)仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业(yè)规(guī)模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化(huà)加(jiā)速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、岩高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个市场除(chú)了(le)茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今(jīn)年(nián)下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库(kù)存(cún)的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会(huì)库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环(huán)节(jié)都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年(nián)报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数字(zì)在(zài)逐年递(dì)增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出(chū)。

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