2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.牛鬼蛇神是什么生肖5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在去(qù)年(nián)电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(d牛鬼蛇神是什么生肖ān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好控制(zhì)原材料(liào)成(chéng)本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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