5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季(jì)度的(de)影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的(de)基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的(de指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好)新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三(sān)级医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的(de)基本医(yī)疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的(de)工作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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