金(jīn)融(róng)界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子(jīn)没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端(duān)白(bái)酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有不(bù)少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下(xià)游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名(míng)的(de)盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并且(qiě)很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠(qú)道(dào)重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未(wèi)来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让(ràng)我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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