美国债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务(wù)上(shàng)限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的(de)时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应(yīng)参五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服='color: #ff0000; line-height: 24px;'>五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资(zī)本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性(xìng)资产配(pèi)置、二(èr)是(shì)支(zhī)付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一(yī)方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支(zhī)出(chū)得到(dào)了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最近(jìn)两周(zhōu)的(de)美(měi)债谈判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的(de)可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市(shì)场(chǎng)造(zào)成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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