财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提(tí)价举措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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