财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布(bù)会上公布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近国家常务委员7人，国家常务委员7人简历(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，国家常务委员7人，国家常务委员7人简历g>可能会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋(qū)势(shì)也(yě)是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进国家常务委员7人，国家常务委员7人简历(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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