调油逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回(huí)补前(qián)期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了解到(dào)，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国(g去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗uó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一(yī去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗)触即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调(diào)油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差(chà)一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份是(shì)是炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需(xū)求的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的(de)交(jiāo)易重(zhòng)心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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