来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面(miàn)临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要(yào)克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大(dà)的差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去(qù)年(nián)经济工(gōng)作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力(lì)量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平(píng)竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法(fǎ3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人)律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而(ér)言，政策(cè)刺激(jī)空(kōng)间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的(de)财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智(zhì)能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的(de)风险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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